Як оцінювати компанії за допомогою показника P / E
Продовжую розповідати про параметри оцінки інвестиційної привабливості підприємства, стійкості до стресових ситуацій ринку, оцінки боргового навантаження і т.д. по фінансовій звітності. Нагадаю, це потрібно для того, щоб прийняти вірне інвестиційне рішення - прибуток в поточному періоді не є підставою для інвестування, тоді як порівняльні коефіцієнти допоможуть створити загальну картину з урахуванням зовнішнього кредитування, амортизації і т.д. Сьогодні розповім про досить популярному фінансовому показнику Р / Е - головному параметрі, за яким аналізують, наскільки недооцінена або переоцінена цінний папір .
Що таке EPS і P / E
EPS - це параметр, який показує, скільки компанія заробила прибутку в рублях на одну акцію. Розраховується за формулою:
EPS = (Прибуток - Дивіденди за привілейованими акціями) / кількість звичайних акцій в обігу
Цей параметр наочний, але відносний (виражений в рублях), тому для порівняння використовується абсолютний - P / E, виражений у відсотках. P / E (P / EPS) - це коефіцієнт, що показує співвідношення між ціною акції та прибутком компанії. наприклад:
- якщо поточна вартість акції 100 рублів, прибуток за звітний період в розрахунку на 1 акцію (цей показник є в звітності компаній) склала 5 рублів, то параметр P / E дорівнює 100/5 = 20. Тобто інвестор згоден заплатити за акцію 20 рублів, щоб отримати 1 рубль прибутку;
- якщо ціна акції - 20 рублів, EPS - 5 рублів, то компанія покриє витрати на покупку її акцій через 4 роки. Приклад умовний, так як на практиці весь прибуток акціонерів не розподіляється.
EPS може розраховуватися кількома способами. Може братися прибуток зі звітності за календарний рік (звіт про прибутки і збитки), прибуток за останні 4 квартали (ковзний P / E) або плановий прибуток, коли підсумки за 6 місяців подвоюються (прогнозний P / E).
Як розрахувати P / E, переваги і недоліки коефіцієнта
Де брати дані для розрахунку. Ціна акції на кінець звітного періоду є в історії котирувань. Це буде наше значення Р. Щоб знайти E (EPS), потрібно:
- знайти чистий прибуток за звітний період. Я б рекомендував брати виключно дані за рік, тому що квартальні дані є проміжними;
- суму дивідендів потрібно брати тільки офіційно підтверджену і переглянуту, а вона зазвичай з'являється з річною звітністю. Проміжні дані будуть некоректними;
- кількість акцій в обороті на кінець звітного періоду також є у відкритих джерелах.
Знову порекомендую джерело smart-lab.ru/q/shares_fundamental, в якому всі ці цифри є відповідно до опублікованої річною звітністю.
Зверніть увагу, що, наприклад, у Газпрому дані наведені тільки по 2015 році і по МСФО (Міжнародні стандарти фінансової звітності). Річна звітність за 2016 рік поки відсутня, прибуток Газпрому за 9 місяців 2016 року по РСБУ - 75,417 мільярда рублів, по МСФЗ - 709,3 мільярда рублів. Ще один яскравий приклад того, чому за різними методиками розрахунку можуть виходити різні цифри. Для великих холдингів рекомендують брати дані саме МСФЗ.
Як оцінювати параметр Р / Е:
- показник P / E сам по собі мало що говорить, його аналізують в порівнянні з іншими компаніями однієї галузі і середньогалузевого значенням. Перевищення P / E компанії над середньогалузевим значенням говорить про те, що компанія переоцінена;
- значення P / E для ринку РФ більше 20 свідчить, що компанія переоцінена або навпаки має великий потенціал зростання (тобто інвестори в неї вірять небезпідставно). Значення менше 5 - компанія недооцінена або безперспективна;
- P / E аналізується разом з динамікою збільшення чистого прибутку. Якщо P / E і динаміка збільшення прибутку однакові, значить компанія стабільна. Якщо P / E в 2 рази менше зростання прибутку, це може говорити як про потенціал зростання, так і про можливий спад;
- порівняти P / E з прибутковістю облігацій . Значення коефіцієнта повинно бути не нижче прибутковості, наприклад, ОФЗ . Розділивши 100 на процентну ставку по ОФЗ, отримавши тим самим максимальне значення P / E.
Іншими словами, вкладатися в компанії з P / E більше 20 - великий ризик, але і P / E менше 5 швидше говорить не стільки про недооцінку, скільки про втрату до компанії інтересу або присутності іншого важливого чинника (залежність від політичної, економічної ситуації і т . Д.) Візьмемо простий теоретичний приклад щодо визначення справедливої ціни на акцію:
компанія
Ціна акції
EPS P / E А 70 2,4 34 Б 30 2,1 14 В 50 1,7 39 Г 14 3,5 5 Д 150 20 8 Середня ціна по галузі 20
Є 5 компаній однієї галузі з вступними даними, як знайти які, я розповідав вище. Самі показники говорять про те, що у компанії «А» і «Б» показник сильно завищений. Для отримання справедливої вартості паперів компанії «А» помножимо EPS на середнє галузеве значення: 2,4 * 20 = 48. Тобто вартість паперу переоцінена майже в 1,5 рази.
На практиці карта P / E виглядає так:
Відповідно до картою P / E привабливими виглядають акції Магніту, ЛУКОЙЛу, ВТБ, Роснефти, але вони можуть перебувати на піку свого зростання. Недооціненими виглядають папери Северстали, Ощадбанку, АЛРОСА. А ось ситуація з паперами Сургутнефтегаза і Газпрому не найкраща. Хоч Газпром і залишив рівень дивідендів на колишньому рівні, але за 9 місяців 2016 року в кілька разів знизив рівень чистого прибутку ...
Якщо за кілька періодів ціна акцій і прибуток зростають пропорційно, тобто P / E стабільний, це добра ознака, що не потребує додаткового аналізу. Але є нюанс: прибуток в знаменнику - це прибуток минулого періоду, тоді як в ціні акцій вже закладені очікування інвесторів.
Недоліки Р / Е:
- показник застосовується лише для компаній однієї галузі через специфіку роботи підприємств. Наприклад, Сьогодні нафтова компанія заробляє багато, але в довгостроковій перспективі зростання акцій туманний. IT-сектор навпаки перспективний в долгосроке, але в краткосроке несе ризики;
- на відміну від EBITDA , Індикатор схильний волатильності (Сезонний спад прибутку, особливості експорту і т.д.);
- для різних країн P / E різний. Наприклад, для компаній фондового ринку РФ цей показник дорівнює 8-10, для США - 17-20;
- не можна розрахувати параметр, якщо компанія за звітний період отримала збиток;
- P / E не завжди адекватно відображає привабливість підприємства в період різких стрибків прибутку і вартості акцій компанії , В яких закладено спекулятивний капітал.
Згладити ці недоліки можна аналізом більш довгих періодів (3, 5, 7 або 10 років).
Ps
P / E - один із найпростіших і популярних фінансових показників, що дозволяє оцінювати перспективи інвестицій. Але, як і всі інші показники, він повинен оцінюватися в комплексі і на довгострокових періодах. Причому важливий не стільки сам коефіцієнт, скільки динаміка його зміни. Падіння P / E в 2 рази говорить про те, що інвестори втрачають інтерес до компанії. Причини можуть бути різні - від зростання боргового навантаження, до відсутності попиту на продукт. Різке зростання P / E може говорити про прорив компанії або вливання в неї спекулятивного капіталу. Тому перед інвестуванням рекомендую разом з P / E оцінювати чистий прибуток, залежність від зовнішнього кредитування, потенційний попит на продукт компанії. У кого залишилися питання, пропоную обговорити в коментарях.
Всім профіту!
