23 серпня 2018 р

Зростання санкційних ризиків і нестабільна ситуація на ринках, що розвиваються спонукають міністерство до деякого погіршення прогнозу на 2018 рік. Однак протягом 12 місяців, у міру нівелювання цих факторів, рубль зміцніє і стане дорожче поточного рівня.

Тенденції останніх місяців змушують Мінекономрозвитку переглянути прогноз по відтоку капіталу і курсу рубля на 2018 рік. Так як міністерство вважає зростання санкційних ризиків і нестабільну ситуацію на що розвиваються ринках не фундаментальними змінами, то оцінку на 2019-2020 рр. воно істотно змінювати не буде.

"Ми побачили посилення відтоку капіталу в серпні. У принципі, якщо подивитися останні місяці, то у нас досить швидким темпом скорочуються вкладення іноземців в російські боргові папери ... У принципі, тому ми закладаємо на найближчі 12 місяців трохи більше песимістичні очікування ... - у нас самі великі вкладення з портфельних це якраз вкладення в ОФЗ. але очікувати, що темп скорочення тут сильно прискориться навряд чи варто, тому переглядаємо, буде трохи слабший рубль в цей період, але потім ми повернемося на ті тренди, які ми про ідалі ", - сказав міністр економічного розвитку РФ Максим Орєшкін журналістам в Сочі в середу 23 серпня.

За його словами, крім санкцій тематики, яка всіма обговорюється, на російський ринок впливає ситуація на ринках, що розвиваються в цілому. Міністерство бачить криза в Туреччині, проблеми в Аргентині, слабкість валюти в Бразилії. Так як світовий фінансовий ринок зараз дуже «взаємопов'язаний», проблема однієї країни впливає на багато ринків навколо.

"Ми очікуємо, що в найближчі 12 місяців відтік капіталу буде сильніше, валюта буде слабкіше, але в цілому ті прогнози, які у нас були опубліковані і стосувалися, наприклад, показників кінця 2019 року, 2020 і подальшого років за валютним курсом у нас сильно змінюватися не будуть. Тому що ми не бачимо якихось таких фундаментальних змін, щоб наші оцінки помінялися. Так, в найближчі 12 місяців вони будуть з більш слабким рублем, вони будуть з великим відтоком капіталу ", - повторив думку міністр.

Загроз стабільності фінансового ринку на даний момент Мінекономрозвитку не бачить. Так, ринок ОФЗ втрачав інвесторів, і це додавало волатильності. Але в цілому, на думку Максима Орешкіна, нічого екстраординарного тут не відбувається, платіжний баланс залишається дуже впевненим.

"Але Центральний банк завжди може призупинити покупки валюти, в цьому місяці близько $ 6 млрд (заплановані покупки на валютному ринку). Це той обсяг, який менше ніж за п'ять місяців (в сукупності) може повністю покрити всі інвестиції накопичені, які є в ринку ОФЗ ", - зазначив Орєшкін.

Вплив нестабільності фінансового ринку на курс рубля поступово буде вичерпано, і російська валюта зміцниться, повернувшись до траєкторії, прогнозованої раніше міністерством.

"Якщо ви подивитеся ті прогнози, які ми робили, поточні рівні слабші і пов'язані з екстраординарним тимчасовим відтоком капіталу, який ми зараз спостерігаємо. Тому ми очікуємо, що протягом 12 місяців, у міру того, як цей фактор зійде нанівець, ми повернемося на ту траєкторію, яку ми прогнозували. Вона означає більш міцний рівень щодо поточних значень ", - сказав він.

Нагадаємо, що згідно з чинним прогнозом Мінекономрозвитку РФ, опублікованому в червні 2018 року:
- курс долара США на кінець 2018 року становитиме 61,7 рубля, на кінець 2019 - 63,8 рубля, на кінець 2020 року - 64,1 рубля.
- середньорічний курс долара США складе в 2018 році 60,8 рублів, в 2019 - 63,2 рубля, в 2020 - 63,8 рубля.
- відтік капіталу складе $ 23,1 млрд, в 2019 - $ 15,1 млрд, в 2020 - $ 8 млрд.
- інфляція за підсумками 2018 року становитиме 3,1%

уточнений макропрогноз

Мінекономрозвитку на наступному тижні внесе в уряд РФ уточнений макропрогноз до 2024 року. Зміни в основному торкнуться 2018 року, включаючи прискорення інфляції, підвищення очікувань по відтоку капіталу і ослаблення рубля.

"По інфляції там дві основні історії. Це історія з не найкращим урожаєм, в цьому сезоні у нас урожай пшениці буде і зерна в цілому буде менше, ніж він був у минулому році. Тому це кілька вплине на продуктові ціни. Плюс слабша траєкторія за обмінним курсом, яку ми не припускали на початку року теж додасть кілька десятих до нашого прогнозу ", - пояснив міністр.

Nota bene

Слово «пророцтво» в першому абзаці тіла статті було використано спеціально. SULARU і раніше висловлювало своє розуміння різниці між прогнозом і пророкуванням. Тому наша редакція раніше негативно поставилася до ідеї Мінекономрозвитку використовувати форвардну криву ціни на нафту для макропрогнозу розвитку економіки РФ.

Якщо коротко, прогноз базується на теорії, яка містить універсальне пояснення змін в минулому і майбутньому. Варто додати, що пояснення не ідентично математичної моделі. Грубо кажучи, взявши математичну модель, можна екстраполювати якусь тенденцію, наприклад ослаблення рубля автоматично, не пояснюючи її. У короткостроковій перспективі таке «математичне дію» може дати відносно точний результат.

Модель Мінекономрозвитку імовірно побудована, виходячи зі слів Орешкіна, на довгостроковому базисі (період накопичених статистичних даних). Тому тренди можуть бути математично екстраполювати на більш довгий період - він назвав їх прогнозними траєкторіями. Але яке пояснення лежить під цією траєкторією, що дозволяє робити екстраполяцію на тривалий період в світі, схильному все більшої невизначеності ?

Міністр посилається «на фундаментальні зміни", не пояснюючи їх значення. При цьому він звалюється на технічні прийоми. Як ще можна назвати можливу відмову від закупівлі валюти Центробанком, який суперечить затвердженому бюджетному правилом про накопичення Фонду національного добробуту? Це що завгодно, наприклад правильне тактичне дію, але не «фундаментальна зміна».

Крім цього, навіть якщо під математичною моделлю міністерства лежить якась теорія з поясненням, то виникає питання її адекватності. Коли бачиш зграю білих лебедів, можна припустити, що всі лебеді в світі - білі. Але варто один раз побачити чорного лебедя, і теорія валиться. Тому теорію зазвичай описують в деяких межах, які не передбачають наступ «екстраординарних подій». Але якщо вони вже настали, згідно зі словами міністра, то чи не варто скорегувати теорію і отримати новий прогноз?

Таким чином, макропрогноз Мінекономрозвитку, на думку SULARU, базується на хиткому ґрунті. Швидше, він може вважатися прогнозом, що зменшує його цінність. Іншими словами, покладатися на нього можна тільки на свій страх і ризик, але з нього виходить економічна політика уряду РФ, що викликає певні побоювання.