Чтобы стать миллиардером, нужна прежде всего удача, значительная доза знаний, огромная работоспособность, но самое главное – вы должны иметь менталитет миллиардера. Менталитет миллиардера – это такое состояние ума, при котором вы сосредотачиваете все свои знания, все свои умения, все свои навыки на достижении поставленной цели.  Пол Гетти

Фінам.ru - Чого чекати від ОФЗ? Потрібно діяти!

На засіданні 27.07.2018 Банк Росії знову залишив ключову ставку (7,25%) на колишньому рівні, вказавши в якості основної причини даного рішення невизначеність щодо впливу події ослаблення національної валюти на інфляційні очікування. При цьому регулятор зазначив, що в умовах деякого зростання страновой премії за ризик і збільшення процентних ставок на розвинених ринках, оцінка нейтральної довгостроковій ключової ставки зміщується ближче до верхньої межі діапазону 6-7%.

Що стосується очікувань населення щодо інфляції на наступні 12 місяців, то вони тримаються поблизу позначки 10%. У відповідях респондентів ослаблення рубля аж ніяк не превалює в якості основної причини зростання цін. Респонденти відзначають сплеск цін на бензин, що підтверджує особливу важливість цього товару для інфляційних очікувань, хоча частка бензину в споживчому кошику порівняно невелика - близько 4%. На думку ЦБ, це може стримати зниження інфляційних очікувань в найближчі місяці.

Ми вважаємо, що в умовах, коли поточний рівень річної інфляції стабільно залишається нижче мети ЦБ, основний фокус уваги при визначенні рішення щодо ключової ставки зміщується в бік середньострокових інфляційних ризиків. До них відносяться: геополітика (загроза нових санкцій) і зросла волатильність глобальних фінансових ринків на тлі тренда на посилення монетарних політик провідними світовими регуляторами, поступовий перехід домогосподарств до споживчої моделі поведінки, підвищені і "незаякоренние" інфляційні очікування, невизначеність майбутніх податково-бюджетних рішень.

Коментуючи нові "травневі" укази президента (оцінювані в 8 трлн руб.), Ельвіра Набіулліна зазначила, що регулятор хотів би швидше отримати ясність у те, за рахунок яких джерел будуть здійснюватися ці витрати. Так, підвищення ставки ПДВ з 18% до 20% здатне привести до прискорення інфляції на 1,5-2,0 п. П. Загалом, за оцінкою Центробанку, середньострокові ризики прискорення інфляції переважують ризики її уповільнення.

При всьому при цьому, регулятор не втомлюється декларувати рішучість забезпечити своїй процентною політикою утримання інфляції в рамках цільового значення і в перспективі. Зауважимо, що на проінфляційні немонетарні фактори (такі, наприклад, як ціни на бензин) ЦБ фактично вплинути не може. У підсумку, необхідний баланс по інфляції досягається в результаті проведення більш жорсткої ДКП за рахунок можливо зайвого тиску на монетарні чинники.

Всьому "провиною" стало охолодження апетиту інвесторів до ризику, що викликало дестабілізацію боргових ринків багатьох країн, що розвиваються. Росія теж виявилася порушена цим процесом, хоча її сильний макроекономічний профіль (низьке боргове навантаження, значні міжнародні резерви, збалансований бюджет) і порівняно конкурентоспроможний в глобальному масштабі рівень реальних процентних ставок (більше 5 п. П. По 10-річних паперах) забезпечують їй особливу місце в сегменті EM. Втім, ризик санкцій значною мірою нівелює ця риса.

На наш погляд, потенціал цінового зростання ОФЗ з точки зору ключової ставки ЦБ РФ близький до свого вичерпання, тому з урахуванням збільшеної невизначеності в поведінці ЦБ, ми вирішили на невизначений час знизити дюрації по портфелю стратегії Депозит + (переглянули структуру портфеля на користь більш коротких випусків) На наш погляд, потенціал цінового зростання ОФЗ з точки зору ключової ставки ЦБ РФ близький до свого вичерпання, тому з урахуванням збільшеної невизначеності в поведінці ЦБ, ми вирішили на невизначений час знизити дюрації по портфелю стратегії "Депозит +" (переглянули структуру портфеля на користь більш коротких випусків).

З часу останнього засідання ЦБ РФ, на якому облікова ставка була знову залишена без змін, умови для подальшого зниження облікової ставки значно погіршилися:

У першій декаді серпня в Конгрес США був внесений новий законопроект з досить жорстким пакетом санкцій проти РФ по "справі Скрипаль", який може призвести до заборони купівлі нових випусків російського боргу і утруднення розрахунків в доларах США через російські банки.

Прийнято рішення про підвищення ПДВ з 18% до 20%, що за оцінками самого ЦБ здатне додати 1,5-2 пп. до рівня інфляції протягом найближчого року.

Анонсовані статті витрат на розвиток інфраструктури на суму 8 трлн руб і проведена дискусія для пошуку відповідних ресурсів серед компаній, що використовують позитивну цінову кон'юнктуру для отримання прибутку з сировинної ренти.

Загроза нових санкцій привела до зниження частки іноземних інвесторів у структурі власників ОФЗ. Поступове зростання ставки ФРС при циклі зниження ключової ставки ЦБ РФ зробив операції керрі-трейд в російських активах істотно менш привабливими в порівнянні з початком року. За підсумками серпня частка іноземних інвесторів в ОФЗ знизилася з рекордних 35% до 28% і продовжує знижуватися. У разі прийняття жорсткого варіанту санкцій з боку США частка нерезидентів в ОФЗ може впасти до 15-20%.

ЦБ РФ, починаючи з серпня, відчуває труднощі з проведенням нових аукціонів з розміщення нових випусків ОФЗ. Попит залишається досить слабким.

При загрозі дестабілізації на валютному ринку Мінфін був змушений призупинити покупки валюти на Московській біржі як мінімум до кінця вересня 2018 р

Спостерігаючи суттєва зміна кон'юнктури на ринку російського боргу, ми поступово утвердилися в своїй думці, що пауза в нормалізації грошово-кредитної політики з боку ЦБ РФ триватиме досить довго. Також з'явилися фактори, які впливають на зміну вектора ДКП на користь її посилення вже в 2018 р

Наша флагманська стратегія для консервативних інвесторів "Депозит +" довгий час використовувала ідею зниження рівня ключової ставки ЦБ РФ як мінімум до позначки 7% до кінця 2018 р Саме тому в портфелі стратегії довгий час перебували тільки далекі випуски ОФЗ, найбільш чутливі до зміни ДКП. Дана ідея дозволила стратегії тривалий час випереджати динаміку прибутковості депозитів і рівень інфляції.

Однак в умовах появи нових обставин, які вказані вище, ми прийшли до висновку, що перспективи отримання підвищеної прибутковості від далеких випусків ОФЗ більш не є актуальними і, починаючи з червня 2018 р почали переходити на захисний сценарій стратегії, довівши частку близьких випусків ОФЗ до 75% від портфеля.

Дані дії дозволили зберегти накопичену в першій половині року прибутковість і не піти в значну просідання синхронно з далекими випусками ОФЗ.

Проте, перспективи отримання двозначної прибутковості в сегменті ОФЗ стають туманними і переносяться на невизначений термін. Антикризова модель стратегії передбачає отримання прибутковості від випусків з річною дюрацией, яка зараз тримається на рівні 8% річних.

4 вересня з'явилися підтвердження наших побоювань безпосередньо з боку ЦБ РФ. Ельвіра Набіулліна в своєму коментарі не виключила ймовірність підвищення ключової ставки в разі подальшого наростання інфляційного тиску і погіршення макроекономічної кон'юнктури. Також вона зазначила, що інфляція з моменту останнього засідання ЦБ РФ істотно прискорилася, і існує реальна загроза перевищення таргета в 4,4% за підсумками року.

Даний коментар розчарував інвесторів, продажу в сегменті далеких випусків ОФЗ посилилися, котирування оновили попередні мінімуми року.

Зараз ми дивимося на ринок ОФЗ песимістично і чекаємо тривалої корекції, по крайней мере, до повернення ЦБ РФ до нормалізації ДКП.

Тому ми бачимо очевидні передумови для зміни стратегії інвестування для помірно-консервативних інвесторів, яких не задовольняє рівень очікуваної прибутковості в 8% річних.

Тенденція на ослаблення національної валюти підтримує бізнес компаній-експортерів, які традиційно виплачують щедрі дивіденди.

У даних умовах ми вважаємо логічним поступове зміщення вектора інтересу інвесторів на користь ставки на зростання котирувань акцій деяких експортерів, що може бути більш прибуткової альтернативою захисної стратегії на випадок кризового розвитку подій.

За стратегією "Дивідендна" своєчасно була проведена ребалансування портфеля. Після квітневих санкцій ми неухильно підвищували частку експортерів в портфелі і знижували частку компаній, орієнтованих на внутрішній попит.
Наприклад, замість компаній банківського сектора, "Ощадбанку" і "ВТБ", в портфель були включені привілейовані акції "Сургутнафтогазу".

Модель стратегії передбачає відбір акцій в портфель на підставі скорингової моделі по ряду найважливіших показників, таких як прогноз по виплаті дивідендів на 1 рік і на 5 років, прогноз грошових потоків, мультиплікатор дивідендного здоров'я та інші. Тому розміщення капіталу в дивідендних акціях може бути свого роду хеджем на випадок кризового розвитку подій і нового витка девальвації національної валюти.

Виходячи з ситуації, що склалася і загрози її подальшого погіршення ми бачимо логічним наступні дії для інвесторів з різним ризик-профілем:

Для ультра-консервативних інвесторів виглядає логічним інвестувати в стратегію "Депозит + NEW" з очікуваним рівнем прибутковості до 8% річних, по крайній мірі, до нормалізації грошово-кредитної політики ЦБ РФ.

Помірно-консервативним інвесторам пропонуємо звернути увагу на стратегію "Дивідендний депозит" , Яка є міксом стратегій "Депозит +" і "Дивідендна". Потенційна прибутковість даної стратегії може збільшитися в разі зростання ставок в економіці.

Помірним інвесторам рекомендуємо розглянути стратегії з додаванням агресивних інструментів, спрямованих на захист від девальвації національної валюти, наприклад, ф'ючерс на долар США. Даним характеристикам відмінно відповідає стратегія "Росія: захист від кризи" .

Стратегія на Comon.ru

 

Календарь

Реклама

Цитата дня

Я никогда ничего не покупаю, если не могу на одной бумаге описать мои объяснения и причины. Я могу ошибаться, но я буду знать ответ этому. «Я плачу 32 миллиарда долларов за компанию Coca-Cola, потому что…» И если вы не можете ответить на этот вопрос, вам не стоит покупать эти акции. Но если вы ответите на этот вопрос и сделаете это несколько раз, вы заработаете много денег.   Уоррен Баффетт