- Страховики як покупці цінних паперів
- Страховики в ролі емітентів власних цінних паперів
- Страховики беруть на страхування ризики інвесторів або інвестуються ними корпорацій (емітентів)
- Страховик як гарант (емітент гарантійних зобов'язань)
- Страхова галузь -макроекономіческій стабілізатор
> > > >
Жилкіна М., "Російський страховий бюлетень", 2000 р, № 7, с. 28-32.
Страховий та фондовий ринок в сучасних умовах - це дві тісно взаємно переплетені системи. Масштаби грошових потоків середнього закордонного страховика на фондовому ринку часто бувають порівнянні з обсягом його операцій з клієнтами за прямим страхуванням і перевищують розміри перестрахувальних операцій. Статистика говорить про те, що без доходів від участі в операціях з цінними благами при сформованих цінах і збитковості більшість західних страховиків просто не змогли б виконувати зобов'язання перед клієнтами.
Здавалося б, страховий і фондовий ринки - це безпосередні конкуренти за, по суті, обмежені кошти інвесторів, у тому числі такі стратегічні джерела, як тимчасово вільні кошти інституціональних інвесторів або горезвісні "панчішні" заощадження населення. Яким же чином ці "конкуренти" виявилися в положенні, коли один не тільки не заважає розвитку іншого, але і, навпаки, надає на нього найсприятливіший вплив? Відповідь на це питання лежить в загальній суті фінансового перерозподілу, яке проходить як за допомогою страхування, так і через інструменти фондового ринку.
В принципі така спільність характерна для всіх фінансових ринків як особливих механізмів вартісного розподілу, а точніше - перерозподілу грошових потоків. При цьому вони є в певному сенсі альтернативними можливостями для інвестора, тому що нерідкі випадки, коли фактично однакову фінансову послугу можна придбати і у страховика, і у брокера, і у фінансового консультанта, і в недержавному пенсійному фонді, і в банку. Таким чином, при однакових сутність і зміст операцій, різні тільки форми їх подання та оформлення (маркетингової "упаковки"). Однак така альтернативність - це не стільки конкуренція, скільки взаємне переплетення різних фінансових структур на користь один одного, об'єднання мереж продажів своїх послуг. Ресурси ж, що акумулюються через страховий або будь-який інший фінансовий ринок, в кінцевому підсумку все одно рухаються в одному напрямку, а саме в сферу реального виробництва, так як тільки там проводиться сукупний суспільний продукт, створюється нова вартість, а всі фінансові ринки її тільки обслуговують або розподіляють. (В розвинених країнах рух капіталу в виробничу сферу йде в основному через ринок цінних паперів, але можливі й інші шляхи.)
Більш того, багатьма зарубіжними фахівцями зараз відстоюється ідея комплексного фінансового сервісу, що надається клієнтам в рамках великих фінансово-інвестиційно-страхових холдингів. Клієнту пропонується не якась окрема страхова або фінансова послуга, а комплексне забезпечення безпеки його фінансів. Наприклад, фізичній особі, накопичувати додаткову пенсію, може бути запропоновано комплексне обслуговування, яке включає накопичення пенсії, ризикове страхування, інвестиції, управління капіталом, інформаційне обслуговування, будь-які інші складові (аж до знижок в супермаркетах). Є комплексні програми для корпорацій, системи малого бізнесу та ін.
На жаль, в Росії всі ці проблеми поки що розглядаються частіше під рубрикою "Зарубіжна практика" або, в кращому випадку, "Перспективи розвитку ринку".
Інвестиційні можливості страховиків на ринку цінних паперів використовуються недостатньо, перш за все в силу слабкості самого фондового ринку. Розробка спеціальних "страхових" цінних паперів ведеться ще з часів серпневої кризи 1998 року і до цих пір не завершена. Західні комплексні фінансово-страхові продукти до наших умов адаптуються погано, а окремі спроби вітчизняних страховиків придумати щось своє - поки одиничні і не роблять погоди на ринку. Однак необхідність, за прикладом західних колег, кращого усвідомлення користі співпраці з іншими фінансовими ринками і більш широкого його застосування в практиці страхування сумніву не викликає.
Все це підтверджує актуальність піднятого нами питання. Тому далі ми розглянемо окремі, найбільш значущі сторони взаємопроникнення страхового та фондового ринку.
Страховики як покупці цінних паперів
У західній практиці страхова компанія - це фінансово потужний суб'єкт економіки, а отже серйозний інституційний гравець на ринку цінних паперів. При цьому інвестиції в цінні папери здійснюються як за рахунок коштів страхових резервів, так і з власних коштів страховиків. При цьому загальний щорічний обсяг інвестицій страховиків в цінні папери може навіть значно перевищувати обсяг зібраної премії.
Особливість ролі страховиків як покупців на ринку цінних паперів в тому, що будучи, по суті, універсалами, здатними за своїм фінансовим становищем вести абсолютно будь-які інвестиційні операції - від короткострокових до довгострокових, від сверхріскованних до безризикових і т.п., страхові компанії па справі виявляються досить консервативними інвесторами. І справа тут не стільки в економічних, скільки в юридичних і маркетингових причинах.
Поповнити ряди відвертих фінансових спекулянтів страховикам в будь-якому випадку не дають суворі вимоги державного нагляду. Втім, до цього не має і переважна довгостроковість страхових операцій. Той же Страхнагляд, обмежуючи напрямки інвестицій за видами активів, цілком виразно орієнтує їх на досить обережну інвестиційну політику. У Німеччині, наприклад, інвестиції в високо ризиковані цінні папери взагалі заборонені, а в Сполучених Штатах в них можна розміщувати не більше 1% активів. У Великобританії вкладення в різні типи недержавних цінних паперів обмежують 1-5%, причому в акції та боргові зобов'язання, придбані за договірною ціною, можна направляти не більше 0,1%, в боргові зобов'язання (облігації) під заставу землі - 5%, в акції та облігації будівельних товариств - 1-2,5% (в залежності від терміну оплати) і ін. Слід зазначити, що аналогічні російські норми в цілому набагато м'якше, ніж західні, до того ж і деталізація за типами цінних паперів, властива закордонним правилами , у нас майже відсутня. Крім того, в деяких країнах діє пряма вимога розміщувати кошти в цінні папери держави (які вважаються на заході безризиковими), забезпечуючи тим самим не тільки захист страхувальників, а й стабільне розміщення частини державного боргу. У Росії аналогічна норма де-факто діяла до серпня 1998 року, і все пам'ятають, чим це скінчилося.
Ризикована інвестиційна політика в умовах прийнятої на Заході прозорість інвестицій для клієнта поставить під загрозу збут страхових продуктів. Хоча страховик -покупець чужого ризику, ризикувати сам він не має права. Погоня за надприбутковий обійдеться йому не тільки в фінансові втрати, які, до речі, при вмілому підході і в нормальній економічній обстановці зовсім не обов'язкові. Крім того, розплатою за інвестиційну нерозбірливість буде втрата найголовнішого - довіри клієнтів, їх впевненості в надійності компанії, що в кінцевому підсумку набагато важливіше.
Страховики в ролі емітентів власних цінних паперів
Як представники вельми капіталомісткої галузі, страховики змушені виходити на ринок цінних паперів і з протилежного боку - як великі одержувачі пайової і боргового залученого капіталу. Це означає, що вони змушені ставати емітентами власних акцій і облігацій.
Діють вони в рамках загальних вимог, і емісійна діяльність їх мало чим відрізняється від компаній інших галузей. За масштабом сумарною емісійної діяльності та особливо з обігу цінних паперів на вторинному ринку страхова галузь є далеко не чемпіоном, значно відстаючи від банків або великих фінансово-промислових корпорацій. Однак роль окремих великих страхових відкритих акціонерних товариств оцінюється як дуже серйозна. Для Росії цей напрям взагалі не є актуальним, а наприклад, в США чи Німеччині відкритий продаж акцій страхових компаній всім бажаючим - цілком нормальна практика.
До того ж і тут в принципі є місце обмежувальним діям органів страхового нагляду - можуть вводитися спеціальні пакети вимог до звітів страховиків перед своїми акціонерами, додаткові дозвільні процедури при випуску цінних паперів та ін. Зокрема, в тій же Німеччині Федеральне відомство з нагляду за страховою діяльністю проголошує своїм завданням захист інтересів не тільки страхувальників, а й власників акцій страхових компаній: при виникненні спірних ситуацій акціонер має право поскаржитися в нагляд, до я ий братиме участь у процедурі врегулювання спору на стороні акціонера, надавати йому консультативну допомогу і т.п.
Однак сьогодні страховики не обмежуються традиційним залученням капіталу через фондовий ринок. Тепер емісія цінних паперів може розглядатися як варіант передачі ризику. Йдеться про так званих облігаціях на катастрофи, випущених рядом західних перестрахувальних товариств. Вони являють собою фінансовий інструмент змішаного типу. Покупцеві облігації пропонується підвищена прибутковість (у порівнянні зі звичайними облігаціями), але якщо станеться обумовлений катастрофічна подія (наприклад, землетрус або інше великомасштабне природне лихо), то він втрачає і відсотки, і частина вкладеної суми, а іноді і всю її. Страховик-емітент пропонує інвесторові-держателю облігації зіграти в своєрідну рулетку; інвестор ставить на те, що землетруси - це взагалі-то досить рідкісні явища, тому якщо пощастить, то він може розраховувати на надприбуток. До того ж на відміну від звичайних портфельних інвестиційних ризиків ймовірність катастроф абсолютно не залежить від динаміки макроекономічного циклу, отже, прийняття в портфель "катастрофічною" цінного паперу дозволяє диверсифікувати вкладення і взаємно погасити ризики. Страховик же, навпаки, ставить на те, що. якщо катастрофа все-таки відбудеться, він гарантовано покриє збитки за рахунок залучених таким чином коштів (що виявляються на перевірку більш дешевими, ніж будь-які інші способи нейтралізації катастрофічного ризику - залучення кредитних ресурсів, перестрахування, відмови від прийняття ризику та ін.) Якщо ж вона не відбудеться, то страховик не залишиться в великому збитку, так як в принципі він швидше за все все одно мав би залучати позикові кошти інвесторів, нехай і не набагато вигідніших для нього умовах.
В принципі така діяльність для страховика не може розцінюватися як чисто емісійна, так як це вже не просто торгівля облігаціями, а перерозподіл ризику за плату, близьке за своєю суттю скоріше до перестрахування. Таке явище в зарубіжній літературі отримало назву "сек'юритизація". На наш погляд, воно має великі перспективи, так як підвищує ємність страхового ринку і повноту захисту від катастрофічних ризиків. При цьому скорочується (в порівнянні з перестрахувальними каналами) число ступенів перерозподілу ризику і витрати на його організацію, а отже, в кінцевому рахунку зменшується вартість послуг для страхувальників. Згадок в російській пресі про участь наших страховиків або інвесторів в подібних проектах поки немає, ймовірно, в силу низької капіталізації нашого ринку.
Страховики беруть на страхування ризики інвесторів або інвестуються ними корпорацій (емітентів)
Важливою умовою привабливості цінних паперів є наявність у їх емітента договору страхування з надійним страховиком. Просте згадка про те, що, наприклад, ризик якогось маловідомого емітента або організатора інвестиційного проекту застрахований, наприклад, в Ллойде, дає підстави вважати, що інвестиції є надійними (оскільки поважає себе страховик, перш ніж видати поліс, зробить детальну перевірку проекту , яка не під силу пересічному інвесторові).
В принципі тут страховикам відводиться роль управління ризиком в широкому сенсі цього слова, тобто це не тільки власне страхування, а й оцінка ризику, відмова від страхування об'єктів з підвищеною ризикованістю (стимулюючий їх власника усувати ризик і проводити знижують ризик заходи), превентивна діяльність за рахунок коштів страхових резервів і т.п. Зауважимо також, що навіть по інвестиційним проектам, що реалізуються закордонними інвесторами в Росії, страхування вважається обов'язковою умовою.
Страховик як гарант (емітент гарантійних зобов'язань)
За законодавством багатьох країн, в тому числі і Росії (ст. 368 ЦК України), страхові організації нарівні з банками і небанківськими кредитними установами можуть виступати гарантом, тобто видавати гарантії за зобов'язаннями клієнтів. При цьому, доручив за клієнта, страхова організація бере на себе обов'язок в разі його неспроможності сплатити його борги третім особам. Дійсно, в ряді випадків страховику доцільно не страхувати певний ризик (наприклад, неповернення позикових коштів), а лише поручитися за його носія.
Наявність гарантії великої страхової організації також служить гарним аргументом при визначенні надійності інвестицій, тому видача гарантій на зарубіжних ринках широко поширена. Для такої діяльності відводиться спеціальний клас (вид) страхових операцій, юридично регламентований на рівні актів органів страхового нагляду. У російських "Умовах ліцензування ..." такого виду страхування не передбачено, проте це не означає, що російські страховики не можуть видавати гарантії. Навпаки, закон дозволяє це робити, отже, видана страховиком гарантія буде визнана дійсною.
Страхова галузь -макроекономіческій стабілізатор
Використання страхування сприяє безкризового розвитку економіки, а отже, сприятливо для ринку цінних паперів. Як уже згадувалося вище, фондовий ринок досить схильний до кон'юнктурних коливань, пов'язаних як з фазами макроекономічного циклу, так і з дією інших факторів.
Страхування як фінансовий механізм забезпечення безперервності, безперебійності і збалансованості ринкової економіки сприяє оптимізації макроекономічних пропорцій суспільного відтворення. При виникненні великих природних або техногенних катастроф, що охоплюють значні території і численні підприємства, відшкодування відповідного збитку через систему страхування має позитивні наслідки для фінансів країни взагалі. Не кажучи вже про те, що страховий сектор (особливо довгострокове страхування життя) як джерело "довгих" грошей сам по собі за рахунок свого стабільного інвестиційного поведінки, дозволяє підтримувати в національній економіці здатність до стійкого економічного зростання незалежно від циклічних коливань. Тому в розвинених країнах від рівня розвитку страхування, особливо накопичувального страхування життя, багато в чому залежить стан кредитно-грошової системи і інфляція, а отже - рівень і якість інвестиційної активності.
В цілому, завершуючи наше коротке дослідження, зауважимо, що потенціал взаємодії страхового та інших фінансових ринків великий і на відміну від зарубіжних країн, де він використовується по максимуму, Росії ще тільки належить його освоїти. Навіть офіційно вживається величина охоплення страхуванням 10% від потенційно можливих ризиків (цифра, на наш погляд, дещо завищена) дозволяє зробити висновок про те, як багато недоотримує економіка внаслідок неповного використання можливостей страхування. Однак навіть в умовах такого "обмеженого" розвитку страхування видно, що страховий ринок має з іншими фінансовими ринками, зокрема з розглянутим нами ринком цінних паперів, прямий і зворотній зв'язок. Тому від того, наскільки стабільно буде розширюватися страхування, залежить не тільки рішення його внутрішньогалузевих проблем, але і пов'язаних з цим макроекономічних завдань.
Всі матеріали, представлені на сайті, є власною розробкою автора і захищаються авторським правом. Відтворення будь-яким способом без посилання на джерело - забороняється
Яким же чином ці "конкуренти" виявилися в положенні, коли один не тільки не заважає розвитку іншого, але і, навпаки, надає на нього найсприятливіший вплив?
