Падіння ставок за банківськими вкладами змусило жителів Білорусі замислитися над тим, куди вкладати кошти, і тут, як за помахом чарівної палички, білоруські підприємства почали випускати облігації з цілком пристойними відсотками. Але чудес, особливо в фінансах, не буває.
Якщо проаналізувати причини зростання пропозиції облігацій для фізичних осіб, то легко виявити, що він не пов'язаний з бажанням підприємств забезпечити населення вигідними для них можливостями. Причина - в підприємствах, багатьом з яких взяти гроші крім як у населення, виявилося ніде.
Проблема - в кредитах, вірніше, в їх відсутності
Щоб зрозуміти це, достатньо подивитися на список емітентів, що випустили облігації в поточному році.
Хітом сезону, без сумніву, є валютні облігації ЗАТ «Євроопт». На початку 2017 року ЗАТ випустило валютні облігації номіналом 1 тис. USD на 8 млн. USD c дуже високою прибутковістю в 10,5% річних, яка, до того ж, була фіксованою. Термін обігу облігацій становив 5 років, і вони були успішно розміщені.
Випускати облігації з настільки високою прибутковістю Євроопт став не від хорошого життя, а від закредитованості. Він запозичив у банків так багато коштів, що ті вже не хотіли давати йому нові кредити. Масштаби проблеми стали зрозумілі після того, як 18 жовтня 2017 року Євроопт розмістив перші в історії Білорусі корпоративні облігації на 350 млн. USD на еропейськіх ринку. Цінні папери були розміщені на Ірландській фондовій біржі з купонною прибутковістю 8,75%. Облігації будуть погашатися в 2022 році.
Як повідомили в Євроопт, отримані кошти будуть використані, в основному, для погашення його заборгованості перед банками. Борги у нього є, зокрема, перед групою Ощадбанку, Альфа-Банком і БПС-Ощадбанком.
Прибутковість облігацій Євроопт виявилася ненабагато вище за прибутковість єврооблігацій Білорусі, розміщених в червні 2017 роки (7,125% річних). За світовими стандартами це висока прибутковість, властива так званим сміттєвим облігаціями, до яких відносяться як облігації Євроопт, так і білоруські євробонди.
Таку назву може здатися дещо образливим і для Євроопт, і для Білорусі, але в ньому немає нічого образливого. У подібні цінні папери вкладають кошти цілком серйозні інвестиційні фонди і банки. Якби Білоруський калійний комбінат випустив облігації, вони теж формально проходили б як сміттєві.
Сміттєвими облігаціями називаються цінні папери, що випускаються підприємствами і країнами, рейтинг яких знаходиться нижче інвестиційного рівня, тобто рівня ВВВ. І у Євроопт і у РБ рейтинг нижче, тому вони автоматично потрапляють в цю категорію (за кілька днів до розміщення облігацій рейтингове агентство Standard & Poor's присвоїло білоруської компанії попередній корпоративний рейтинг B- / B).
Досить часто до даної категорії цінних паперів відносять облігації емітентів, які потрапили в складне фінансове становище, в зв'язку з чим можливість брати нові кредити у яких обмежена. Але, на жаль, облігації Білорусі в цілому і Євроопт, зокрема, потрапляють і під це визначення.
Сміттєвий характер добре видно і на облігаціях інший білоруської торгової мережі - гіпермаркетів ProStore (СЗАО «Простормаркет»). Це підприємство вийшло на ринок облігацій в травні 2017 року, розмістивши два випуски рублевих облігацій. А в вересні почалося розміщення ще двох випусків для фізичних та юридичних осіб з терміном обігу, рівним двом рокам. Третій випуск облігацій з обсягом емісії, рівним 1 млн. BYN, має прибутковість 12% річних. Ставка доходу по облігаціях четвертого випуску є плаваючою і дорівнює ставці рефінансування. Обсяг емісії - 2 млн. BYN.
Причини, за якими «Простір» вирішив випустити облігації, всім відомі - у його виникли серйозні проблеми з обслуговуванням банківських кредитів, у зв'язку з чим деякі з його магазинів, закладені в кредит, навіть перейшли у власність банків.
Ще один приклад - це великий білоруський забудовник - СТОВ «ТАМБАЗ», який не зміг вчасно виконати зобов'язання за випущеними близько 5 років тому житловими облігаціями. Як правило, суб'єкт будувало житлові будинки за рахунок випуску облігацій, а будівництво інших об'єктів в житлових комплексах здійснювалося за рахунок банківських кредитів. Але останнім часом великі банки припинили кредитування будівництва, і два роки все будівництво здійснювалося за рахунок коштів від продажу облігацій. У 2017 році і ці гроші закінчилися, а житлові будинки добудувати не вдалося, в результаті чого близько 600 власників житлових облігацій вчасно квартир не отримали. Підприємство шукає гроші, але поки не виходить, тому там ухвалили рішення випустити облігації на мільйон доларів під 8,5% річних, а також перевипустити житлові облігації для тих власників старих облігацій, які погодяться на обмін старих цінних паперів на нові.
Таким чином, в даний час в Білорусі облігації для населення випускають, в основному, підприємства, які знаходяться в такому стані, що нові кредити банки їм уже давати побоюються, але бізнес живий, має хороші шанси на подальший розвиток і керівництво збирається його продовжувати. Тому вони і встановлюють порівняно високу дохідність за своїми облігаціями. Звичайно, не у всіх емітентів облігацій є такі проблеми, деякі випускають цінні папери з метою отримання коштів на нові проекти.
Тобто, поява на ринку корпоративних облігацій, що розміщуються серед фізичних осіб, і їх висока прибутковість, викликане проблемами, які існують у підприємств у зв'язку зі складністю отримання банківських кредитів.
Правда, успішному розміщенню таких облігацій сприяло і білоруське законодавство, згідно з яким дохід, що отримується від корпоративних облігацій, не обкладається податком на прибуток для юридичних осіб і прибутковим податком для фізичних осіб (на відміну від короткострокових банківських депозитів). Сприяла і добре розвинена інфраструктура ринку цінних паперів, зокрема, реалізацією багатьох облігацій займається Беларусбанк, що мають велику мережу відділень по всій країні.
Буму в секторі корпоративних облігацій немає
Але в цілому стан ринку корпоративних облігацій в Білорусі в поточному році залишається складним.
За даними Міністерства фінансів РБ, число емітентів корпоративних облігацій за рік з 1 листопада 2016 року по 1 листопада 2017 року знизилося на 11 - до 250. При цьому число випусків облігацій збільшилася на 33 і досягло 734. Тобто, що залишилися на ринку емітенти стали випускати облігації більш активно.
В першу чергу постаралися органи місцевої влади, число випусків облігацій яких виросло на 55 і досягло 174. При цьому кількість емітентів облігацій місцевих позик збільшилася на 22 і досягло 66. Зросла також і кількість випусків житлових облігацій: на 37 - до 152. Кількість емітентів даних облігацій збільшилася всього на 1 - до 27.
За всіма іншими видами облігацій динаміка за рік виявилася негативною. Зокрема, число випусків банківських облігацій за рік знизилося на 5 - до 155. Кількість банків, що емітують облігації, при цьому скоротилося на 2 - до 21.
Число випусків облігацій підприємств за рік знизилося, незважаючи на приріст кількості випусків житлових облігацій, на 17 і склало на 1 листопада 2017 року 405 випусків. В цілому ж кількість підприємств, що випускають облігації, знизилося на 31 - до 163. А сумарна вартість випусків облігацій підприємств за рік скоротилася на 1,24% і склала на 1 листопада 6,6 млрд. BYN.
Скорочуються, в першу чергу, обсяги випуску облігацій в іноземних валютах. У міру зниження ставки рефінансування все більш популярними стають облігації, номіновані в білоруських рублях.
Таким чином, в Білорусі в 2017 році виник новий сегмент ринку цінних паперів: сміттєві облігації, що розміщуються серед населення. Це позитивне явище, правда, про бум поки говорити не доводиться, тому що емітентів трохи, вторинного ринку їх облігацій немає, хоча емітенти, як правило, обіцяють зворотний достроковий викуп облігацій. Але перспективи у таких облігацій є. Потрібні більш значні обсяги. Якби, наприклад, Євроопт організував котирування своїх єврооблігацій не тільки десь там на Ірландській фондовій біржі, а й на Білоруській валютно-фондовій біржі, ситуація могла б значно покращитися. А що стосується того, що білоруські облігації потрапляють під категорію сміттєвих, то тут нічого не поробиш: так, ризиковано, зате вигідно. Тому не треба все гроші вкладати в облігації.
